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数万亿美元资本踩踏逃离 习痛苦承受力已达顶峰

 《日经亚洲》(Nikkei Asia)长文评论指出,中国国家主席习近平的痛苦承受能力已达到顶峰,向开发商提供更多贷款只会让问题进一步恶化,认为目前解决房地产危机的策略治标不治本。

随着数万亿美元资本逃离,中国正重演美国20世纪80年代储蓄和贷款灾难。

随着2024年的临近,最紧迫的问题莫过于中国能否克服可能限制其长期经济潜力的房地产危机。

近几个月来,习近平团队孜孜不倦地安抚投资者,称他们将采取大胆行动修复房地产行业,房地产行业的贡献率高达中国国内生产总值(GDP)的30%。

他们还试图传达这样的信息,他们将加倍努力支持私营企业重新调整经济增长引擎。

正如习近平9月份所说,中国正在酝酿以技术驱动的“新型工业化”。其理念是,绿色能源产品和其他面向未来的行业可以在产生经济动力方面取代房地产。

一切都很好,但中国最近发出的信号却发出了不同的基调。在2023年最后几周,中国似乎正在加大力度敦促银行支持陷入困境的房地产开发商。

报道提到,如果习近平团队将这一努力与结构性举措结合起来,将不良资产从开发商的资产负债表中剔除,那可能会很好。正如研究20世纪90年代日本不良贷款危机的学者所证实的那样,这将是此时重要的一步。

尽管与中国今天的情况并不完全相似,但日本经历的通货紧缩恐慌是多年来治疗其经济创伤症状的结果,而不是根本问题,很难不担心习近平政府会加倍犯类似的错误。

诚然,习近平的核心圈子迫切希望改变主导全球媒体报道的破坏中国的叙事。周二(12月5日),穆迪投资者服务公司传来了非常不受欢迎的消息,该公司将中国主权债券的前景从“稳定”下调至“负面”。

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来源:Nikkei Asia

似乎也很明显,随着数万亿美元的资本逃离中国,习近平的痛苦承受能力已经达到了顶峰。但通过无休无止的救助、引发新一轮的银行信贷和自上而下的政府旋转来搅乱改革进程,只会让中国的违约噩梦进一步恶化。

日本的教训再次值得中国领导人注意,东京在 2000 年代初期转向处置有毒贷款也是如此。

或者,如果习近平团队想进一步回顾过去,它可以研究美国如何结束20世纪80年代的储蓄和贷款灾难。中国似乎不可避免地需要建立类似于美国用来收拾烂摊子的决议信托公司(Resolution Trust Corp.)结构。

相反,习近平的金融团队正在加大对国有机构的压力,以支持那些努力避免违约的开发商,并完成陷入停滞的公寓项目的建设。

正如摩根大通公司在最近的一份报告中警告的,这一“冒险之举”“将在中期引发人们对国家服务风险和信用风险的担忧”。

最近中国建设银行、中国工商银行及其同业在香港上市的股价下跌表明,利用金融机构来支持开发商可能不是一个好主意。

数万亿美元资本踩踏逃离 习痛苦承受力已达顶峰

文章续指,就连习近平最近的人事选择也让观察人士担心,短期主义正在压倒结构性改革。去年,习近平有条不紊地更换了团队中的每一位高级经济官员。现在政策的时代精神似乎也在发生变化。

研究公司龙洲经讯(Gavekal Dragonomics)的克里斯托弗·贝多(Christopher Beddor)在报告中写道:“越来越明显的是,优先事项正在从习近平第二任期对金融纪律和市场机制的偏好转向更加优先考虑短期金融和经济稳定。”

他补充道:“结果是政府对房地产支持的隐性保证变得更强。”

这里有一种似曾相识的感觉,可能会对投资者的信心产生负面影响。

2015年夏天,习近平开创了一个至今仍在努力延续的先例。当时,上海股市直线下跌。投资者逐渐意识到,习近平2013年承诺让市场力量在政策决策中发挥“决定性”作用的承诺并未兑现,而且股价上涨也没有与支持私营部门、提高透明度或加强公司治理的举措相匹配。

中国公司围着货车转,北京将大量国家资金投入市场,暂停了数千家公司的交易,停止了首次公开募股(IPO),并允许居民将自己的房屋作为保证金贷款的抵押品。它甚至推出了热闹的营销活动,鼓励人们购买股票,以此作为爱国主义的一种形式。

日媒评论称:“这种治标不治本的做法一再上演,所有这些都解释了为什么再次整合国有部门工业联合体来拯救世界可能会适得其反。”

野村经济学家估计,开发商完成未完工预售房屋并稳定行业需要解3.2万亿元人民币,约合4486亿美元的现金缺口,这是一项艰巨的任务。从党的领导人的角度来看,这也很紧迫。

11月,中国最高立法机构全国人民代表大会常务委员会就家庭“恐慌预期”的后果发出警告。 一些抵押贷款持有人已开始公开抗议。对紧张局势将继续损害经济增长的担忧解释了为什么救助房地产大亨已不再是一个禁忌。

最近几周,中国人民银行(中国央行)行长潘功胜发表讲话支持支持大型房地产。监管机构正在散发一份大约50家开发商的名单,目标是提供融资支持。

有人可能会说,中国57万亿美元的银行业现在有足够的缓冲来支持这一关键部门。但这意味着,在习近平时代的第十一个年头,中国仍然过于关注其问题的副作用,而未能解决根本原因。

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